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新兴市场存在爆发“低烈度”金融危机或许性
发布者:来自网络 发布时间:13-09-06次
         当前新兴经济体爆发1997年亚洲金融危机的或许性较小,但是一旦美国全面退出QE政策,印尼、印度等国家由于国际收支严重失衡、长期的结构性问题依存等原因,爆发低烈度金融动荡的概率仍然较大。

  此刻,新兴市场国家面临的国际金融市场环境与1997年亚洲金融危机有一些相似之处,如美联储收紧货币政策调整引发国际资本流动逆转,局部新兴市场国家经济增长加速放缓,大宗商品价格下挫导致新兴经济体贸易条件显著恶化。

  具体而言,1994年至1997年,美联储累计上调基准利率250个基点,至亚洲金融危机爆发前上调至5.5%,这不仅增加了亚洲国家的外币债务负担,也经过息差逆转和美金走强,引发资本大规模回流到美国,并成为危机爆发的直接导火索。当前,美联储逐渐退出QE的预期明显增强,美国10年期长债利率已回升到2.8%,最近的一些趋势表明,新兴市场短期资本流出压力急剧上升。在8月的最后一周内,新兴市场股票基金资金流出38亿美金,债券基金资金流出20亿美金,其中亚洲(除日本外)地区的资金流出情况最为明显。这些资金大规模流向美国、欧洲等发达国家资本市场,在今年前7个月,北美股票ETF基金累计净流入1024亿美金资产,日本市场净流入280亿美金,欧洲市场也净流入了43亿美金。

 

  美联储退出QE的政策预期之所以对新兴市场造成巨大的冲击,关键在于与发达国家经济形势普遍好转的形势相比,今年以来新兴市场国家各项经济指标普遍恶化,金融脆弱性问题加剧。从经济增速看,美国、日本等发达国家的经济增速已经超过了除中国以外其他金砖国家经济增速,今年一、二季度,美国经济增速环比折年率分别为1.1%和2.5%,日本为3.8%和2.6%,特别是美国经济,已经保持连续九个季度的正增长,而印度、巴西、南非同期的增速分别为0.41%和0.56%、3.25%和2.23%、1.95%和2.03%,今年上半年,俄罗斯经济增速仅为1.3%,发达经济体对全球经济增长的贡献再次超出新兴经济体。

  从经济增长前景看,可比的数据表明,6月美国、日本和欧元区的OECD综合(行情 专区)领先指数分别为101.06、101.09和100.3,不仅在荣枯线100之上,而且都创了近两年来最高水平,相反,同期印度、巴西和俄罗斯的该指标分别为98.27、98.80和99.57,不仅都在荣枯线100以下,且都刷新或接近金融危机以来的最低水平。新兴经济体的经济困境,不仅表现在经济增速的快速下滑上,还体现在汇率、国际收支平衡、金融脆弱性等指标的明显恶化上。今年以来,印度卢比对美金的名义汇率贬值幅度高达26%,汇率的大幅贬值并没有对国际收支情况有明显改善,今年前7个月,印度贸易逆差额仍高达1087亿美金,为金砖国家之最。同样,巴西雷亚尔今年以来的贬值幅度接近20%,但1月-7月巴西经常项目逆差同样高达526亿美金,全年逆差额将超过1000亿美金,如此巨额的经常项目逆差,只能依靠短期资本来弥补,一旦国际金融市场环境出现逆转,短期资本大规模外逃在所难免。

  其他一些亚洲新兴经济体,如马来西亚、印尼、泰国、韩国、中国台湾等,还面临着亚洲金融危机时期相似的问题,即外债规模较高或中短期外债的比例较高,这些国家外债与GDP的比例都超过30%,其中后四个经济体的短期外债比例均超过外债总额的1/3以上,而印尼和韩国的外债总额已经超过各自的外汇储备规模,这说明一旦资本流动出现逆转,亚洲新兴经济体的偿债能力堪忧。

  此外,近年来发达国家量化宽松的货币政策还引发的新兴市场国家信贷扩张,加剧了局部新兴国家的金融脆弱性。特别是印度、印尼等亚洲国家,近年来信贷扩张和加杠杆的趋势明显,M2/GDP比例大幅攀升,房地产(行情 专区)等资产价格泡沫问题严重。在经济放缓后,新兴市场本应降息促增长,但随着资本外流压力增加,巴西、印尼等央行不得不经过升息来支撑本币汇率。一旦房地产泡沫出现破裂,金融机构坏账将大量增加,从而放大金融市场动荡。

  然而,不可否认,与1997年相比,新兴市场抵御金融风险能力还是有明显的提高。其一,大局部国家的外汇储备规模较高,除印尼仅为10%外,大多数新兴市场储备占GDP比例都在30%以上。其二,与上世纪90年代固定汇率制不同,此刻大多数新兴市场国家都实行浮动汇率制,汇率的弹性明显增强,这有利于缓解外部冲击带来的影响。一方面,汇率双向波动减缓了央行在任何时点都必须入市干预的压力,降低了为维护汇率稳定的外汇储备消耗,另一方面,汇率弹性增加将提高短期资本押注“单边贬值”的投机成本。

  综上所述,当前新兴经济体爆发1997年亚洲金融危机的或许性较小,但是一旦美国全面退出QE政策,印尼、印度等国家由于国际收支严重失衡、长期的结构性问题依存等原因,爆发低烈度金融动荡的概率仍然较大。

  【机构观点】

  IMF:联储退出给新兴市场带来风险

  国际货币基金组织(IMF)在日前发布的一份研究报告中预测,近期新兴市场国家将因为美国收紧货币政策而面临经济增长放缓的风险。

  报告指出,此刻需要强化全球性行动来重启增长,并更好地控制风险。一些下行的风险已经变得更为紧迫。新兴经济体在美国货币政策将逐步紧缩的背景下显得更为脆弱。各国决策者应做到准备来应对金融不稳定性的增加,应该允许汇率对变化中的情况做出反应,但也需要为调整政策带来的风险做到防护。

  IMF还指出,美联储被认为最快会在本月17日到18日的例会中决定开始减少经济刺激办法的力度。此刻最大的担忧就是或许出现全球长期的,较为低迷的经济增长,此刻正在考虑对局部新兴经济体的近期增长预测作出向下修正。

  对于欧美日等发达经济体前景,报告指出,在美国和其他发达经济体加速增长的情况下,2017年到2018年全球经济整体也会加速增长,这还是受益于发达国家高度宽松的货币政策。受到复苏的劳动力和房地产市场推动,美国经济在明显的复苏之中。不过由于消费税的增加所造成的影响,以及刺激型开支的放缓,日本经济增长或许会更加温和。预计欧元区在第三季度中会有继续的复苏,但是欧元区还需要经过修复银行(行情 专区)的资产负债表,并且在建立银行联盟方面取得发展,以增加信贷供应,才能全面进入复苏态势。

 新兴市场与发达国家的政策矛盾成为焦点

  2009年金融危机接近尾声的今天,资本却在逃出新兴市场重新转入发达国家,而在叙利亚冲突上持续扩大的分歧也将重新考验于今天在俄罗斯圣彼得堡举行峰会的G20领导人的决心。

  二十国集团(G20)领导人第八次峰会将于9月5日至6日在俄罗斯圣彼得堡举行。此次峰会主题为“增进经济增长和创造就业岗位”,将关注世界经济、就业和投资、发展、贸易等议题。

  焦点一:

  新兴、发达间政策协调更难了

  G20领导人峰会曾在2009年时大获全胜,新兴市场与发达国家的货币协作史无前例的协调,从而幸免了一场更激烈的危机。然而,G20囊括了占全球总人口三分之二的发达与发展中国家,占全球经济总产出的90%。这种广阔的覆盖范围,要达成统一阵线难度非常高。

  “政策协调方面存在巨大的矛盾,这种情况是2009年金融危机以来最为严重的。”瑞穗证券董事总经理沈建光昨天对本报记者暗示。

  今年伊始,日本首相安倍晋三推出的激进财政和货币刺激举措饱受非议,其举措有引发“货币战争”,造成竞争性贬值之嫌。与此同时美联储每个月都在购买850亿美金的债券。

  但随着美国经济复苏,美联储将缩减刺激举措,涌入新兴市场的低价美金出现了回流。拥有经常账和财政赤字的国家深受其害,其中尤以印度为甚。俄罗斯G20峰会的协调人Ksenia Yudayeva在记者会上暗示,“大家预计将会对美国退出量化宽松政策有深入的讨论。”

  “美金对市场很关键,扩大来说美国的量化宽松也是如此,”Capital Economics的Neil Shearing说,“对于新兴市场,比弱势美金更糟的是强势美金。”

  “美国就是否退出QE3将在本月17日、18日作出决定,本月22日德国要实行议会选举并产生新总理,而日本是否就明年4月提高消费税也将迎来决断时刻。为迎接这些金融市场的挑战,各国必须借G20这个平台实行国际协作。”广东社科院财政金融研究所副所长任志宏昨天对本报记者暗示。

  焦点二:

  叙利亚问题给市场不稳定性

  奥巴马在极力力求实现西方国家支撑其对叙利亚实施军事打击,因为美国政府相信叙利亚在内战中使用化学武器。奥巴马要求国会批准对叙利亚动武,让俄罗斯大为讶异。俄罗斯总统普京希翼在G20会议上讨论叙利亚问题,而且不大或许有任何退让。

  美国攻打叙利亚的不确定性导致近期黄金和原油终止了此前数日的强势上涨势头,在此情况下,黄金和原油对战争消息极为敏感。昨天黄金每盎司价格为1405.60美金,跌0.45%,原油为每桶108.09美金,下跌0.41%。中金企业认为,战争风险溢价对金价的支撑将逐渐消退,黄金将重新回归中期弱势。

  而如果美国开打叙利亚,国内A股有六大核心受益股:北方导航(行情 股吧 买卖点)(军工)、江南红箭(行情 股吧 买卖点)(军工) 、洪都航空(行情 股吧 买卖点)(军工) 、抚顺特钢(行情 股吧 买卖点)中原特钢(行情 股吧 买卖点)航天通信(行情 股吧 买卖点)(军工)。但是需要提醒的是,如果美国国会否决攻打叙利亚,以上各股将面临回调。

  焦点三:

  衍生品、避税的监管如何加强

  G20国峰会的另一个重要议题是,各种形式的金融市场监管将如何加强,如避税、金融衍生品等。

  G20国于2009年提议“打击避税天堂”提议,其发展估计在此次峰会上也会被重新检验。

  澳新银行中国区首席经济学家刘利刚昨天在接受本报记者采访时暗示:“避税天堂的首要特点包括金融讯息及税收体制不透明,税率极低甚至不征税,为其他国家和地区的企业、组织和个人避税、洗钱提供方便,损害国际金融体系的稳定等。这次峰会或许会探讨打击避税天堂的效果和是否需要新的方案。”

  此外这次与会的领袖预计将签署提案,应对7月所提议的跨国企业避税问题。另外,峰会还将提议“健全全球金融衍生品市场办理标准”的提议,以幸免该市场膨胀破裂。G20的金融稳定委员会(FSB)也将给予所谓“影子银行”改革期限,要求其到2018年时符合全球新规。

  近期,全球金融监管机构放宽了旨在加强衍生品市场平安的新规,因一些银行称如果管束太过严苛,或许会损害到经济复苏。此刻衍生品市场的规模高达630万亿美金。

  巴塞尔银行监管委员会发布最终限定,要求银行与券商为不经过“清算所”的互换衍生品交易提交包管金(行情 股吧 买卖点).

  这属于G20衍生品市场全面改革的一局部,内涵包括强制清算以及在或许情况下实行场内交易,而且全部交易都将被记录。会上将评估监管改革方面的发展。欧盟与美国在经历最初的争议后,已经承诺将在衍生品新规方面展开协作。英国中央银行行长Carney希翼其他G20国家也会如此。

 金砖国家希翼G20关注新兴市场股市汇市动荡

  备受关注的20国集团(G20)领导人圣彼得堡峰会将于今日在俄罗斯圣彼得堡揭幕。而据新华海外财经报道,包括巴西在内的金砖国家将会在G20峰会上要求各方关注这些国家近期所遭遇的股市汇市动荡。

  最近几年,G20国家应对的大多数经济威胁都源自2008年金融危机之后大量资金从发达国家向发展中国家流动。但随着投资者预期美联储今年将结束强力货币政策刺激,现在这种流动开始掉转方向。

  三个G20成员国巴西、印尼和土耳其的央行最近几周已经上调利率,干预汇市或双管齐下,试图遏制跌势。

  印度卢比更是遭遇亚洲大型经济体最剧烈的下跌,该国货币在前两周屡创新低,为此,该国央行甚至采纳办法,经过一家商业银行向国有炼油商出售美金,以此转移公布市场对美金的需求。

  据新华海外财经报道,基于上述严峻的形势,一些领导人希翼将上述问题摆到G20俄罗斯峰会的桌面上。

  例如,了解巴西总统罗赛夫(Dilma Rousseff)想法的人说,针对美联储政策变化的预期,罗赛夫希翼峰会能就缓和相干影响的办法达成协议。

  一名巴西政府官员说,她在峰会上的发言语调将显示她对于美国政策有多恼火。

  巴西官员说,他们寻求应对近期汇市动荡的举措,这得到了其他发展中国家的认可,虽然他们不清楚哪些G20成员国会提供支撑。他们尤其希翼美联储改进其传达意图的方式,以减少市场动荡。

  不过,早报记者昨日采访的多位学者对于新兴市场国家的“呛声”态度悲观。

  “预计美国等发达国家不会有太多的回应。”一位专家直言,从今年8月份的杰克逊·霍尔(Jackson Hole)会议(全球央行行长会议)情况来看,各国根本上就是各说各话的讨论,而美联储的关键人物直接缺席,压根没有借此会议发出自己政策意图的信号。

  另据新华海外财经报道,美国政府一位官员说,此次峰会美国的首要目标是说服其他国家,应为在世界范围内刺激需求提供助力。这位官员说,全球需求正在改善,但仍然乏力。

  这位官员说,大家要重新致力于推动全球需求实现持久再平衡,大家很高兴地看到,有迹象表明欧洲长时间的衰退即将结束,而且他们为恢复金融稳定采纳了关键举措;但仍有一些重要挑战,如刺激需求和应对创纪录的失业率等。

  从上周传出的消息看,巴西、俄罗斯、印度、中国和南非政府一直在联合起草一份提案,拟令各国央行协同出资建立规模为1000亿美金的应急储备安排(Contingency Reserve Arrangement),以此应对或许的股市汇市波动。预计新兴市场国家将在G20峰会期间继续讨论。

  值得一提的是,从此刻已有的报道看,因为此前的斯诺登案件以及近期的叙利亚形势,各方普遍认为,此次G20俄罗斯峰会各国分歧或许不小,难以像去年6月G20墨西哥峰会一样达成更多共识,虽然按照既定安排,此次G20峰会的主题是关注“增长与就业”。

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